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【企业信息资讯网】 发布时间:2020-05-29来源:中国企业资讯网 【收藏本页
 

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也就是说,只有经济的可持续增长,才能同时缓释两项风险,也是目前这种局面的最好出路。六、“流动性拐点”确认,“股牛债熊”不可避免  对于债券市场,尽管央行从未表示担忧债市泡沫,但货币政策重心由“稳增长”切换到“防风险”,强调期限错配风险、提高货币市场波动性、降低隔夜等低成本资金可得性,显著利空债券市场,因此我们坚定看空中国债市。“海清FICC频道”认为,“三座大山”重压债市,债券走熊难以避免。,我们认为,央行强调“坚持稳健的货币政策”,是对近期“央行货币政策拐点”讨论的回应。,(详见报告,《无法指望央妈“溺爱”,“股牛债熊”不可避免》,作者:邓海清,陈曦)  此次货币政策执行报告确认了我们的观点,央行承认货币市场波动是央行有意为之,同时首次提出“期限错配”风险,并对进行7天、14天逆回购给出了明确解释。,针对金融深化和创新发展,进一步完善调控模式,强化价格型调节和传导机制,疏通货币政策向实体经济的传导渠道,着力解决经济金融运行中的突出问题,提高金融运行效率和服务实体经济的能力,完善宏观审慎政策框架,守住不发生系统性金融风险的底线。,新华网北京9月18日电 今日中国人民银行在其官网上发布2016年第三季度中国人民银行企业家问卷,结果显示,企业家宏观经济热度指数为25.2%,较上季提高1.1个百分点,较去年同期提高0.7个百分点。经营景气指数为50.3%,较上季提高2个百分点,较去年同期提高0.9个百分点。详见下文:  2016年第三季度中国人民银行企业家问卷调查结果显示:  一、企业家宏观经济热度指数和企业家信心指数  企业家宏观经济热度指数为25.2%,较上季提高1.1个百分点,较去年同期提高0.7个百分点。其中,50.9%的企业家认为宏观经济“偏冷”,47.8%认为“正常”,1.3%认为“偏热”。,9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.22%,比上年12月下降0.05个百分点。

其中,35.2%的企业家认为较上季“增盈或减亏”,38.9%认为“盈亏不变”,25.8%认为“增亏或减盈”。,其中,28.3%的企业家认为本季资金周转状况“良好”,50.1%认为“一般”,21.6%认为“困难”。,五、经营景气指数和盈利指数  经营景气指数为50.3%,较上季提高2个百分点,较去年同期提高0.9个百分点。其中,20%的企业家认为本季企业经营状况“较好”,60.5%认为“一般”,19.5%认为“较差”。,四、首次提出“期限错配”风险,明确资金紧张是央行有意为之  10月中下旬,货币市场持续紧平衡,当时市场很多观点认为是由于缴税、外汇占款流出等因素所致,我们则坚持认为“任何国家的货币市场利率都由央行直接控制,如果资金持续偏紧,则表明央行态度确实发生了变化”,并提出“央行容忍资金成本高波动的意图,可能是防范金融系统风险,避免市场过度期限错配、套息交易”。,三、出口订单指数和国内订单指数  出口订单指数为46.9%,较上季提高0.4个百分点,较去年同期提高0.6个百分点。,从国际经验来看,股市、商品、债市即使存在泡沫,也不会对经济、金融产生灾难性后果,真正严重的只有两个:一是房地产,二是汇率,两者的共同特征都是债务危机,房地产是本国债务危机,汇率是国外债务危机。,中国人民银行8日发布《2016年第三季度中国货币政策执行报告》,报告强调,坚持实施稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调,增强针对性和有效性,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.22%,比上年12月下降0.05个百分点。,央行报告:第三季度企业家信心指数较上季提高2.2%。,从国际、国内经验来看,房价和汇率往往是同向而非反向,这才符合经济学的基本逻辑。在经济繁荣阶段,往往房价上升、汇率升值;相反在经济衰退阶段,往往房价下降、汇率贬值。,流动性的变化确实可能导致股市的短期波动,但不会改变股市长期“健康牛”的大趋势,坚定长期看多中国股市。,其中,16.3%的企业家认为本季国内订单较上季“增加”,59.4%认为“持平”,24.3%认为“减少”。四、资金周转指数和销货款回笼指数  资金周转指数为53.4%,较上季提高0.9个百分点,较去年同期提高0.9个百分点。,黑人肥女视频一是经济企稳回升,二是通胀上行,PPI压力增大;三是金融系统风险持续累积,央行流动性拐点已现。

我们在该文中提出,由于2016年经济金融形势已经发生变化,为了维持“稳健的货币政策”,央行应当做出四点改变:一是货币政策“稳增长”权重下降,“防风险”权重上升;二是“降准降息”周期基本结束;三是适度增加货币市场利率波动,流动性拐点到来;四是将委外及表外理财纳入宏观审慎政策范围。结合本次公布的三季度货币政策执行报告,我们的上述四点判断均得到充分验证。央行首次提出“稳增长与防风险的平衡”,7次提及“泡沫”,降低融资成本一再淡化,首次提出“期限错配”蕴含风险,明确9月份以来的资金波动是央行有意为之,明确银行表外理财将在未来纳入MPA监管,均符合我们的预判。,在《再造央行4.0》(作者:邓海清,陈曦)一书中,我们强调中国市场期限错配程度明显高于国外,如果央行维持货币市场利率过于平稳,可能会引发过度的加杠杆套息;而国外长端债市则明显体现为高波动性,加杠杆套息的收益无法覆盖资本利得的机会损失。,2016年以来,房地产价格快速上涨,尽管其上涨有大城市化、一二线城市土地供给不足等客观原因,但防范其泡沫化已经成为政府不得不考虑和重视的问题,这也正是央行在本次的货币政策执行报告中会“不厌其烦”的强调资产价格泡沫的主要原因。,回顾2014-2015年历次中央政治局会议的“货币政策”部分,主要强调“支持实体经济发展”、“注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道”,而10月28日中央政治局会议的“货币政策”部分只字未提“稳增长”的内容,而是首次在“货币政策”部分强调了“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。由此可见,同样是“稳健的货币政策”,其重心与2014-2015年已经有了非常大的不同。,央行报告:第三季度企业家信心指数较上季提高2.2%。,三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革,提高金融资源配置效率,完善金融调控机制。

央行报告:第三季度企业家信心指数较上季提高2.2%。,我们注意到,从2011年本轮稳健货币政策实施以来,其表述方式是“实施稳健的货币政策”(2011年及2012年一季度)、“继续实施稳健的货币政策”(2012年及之后),而这次首次采用“坚持稳健的货币政策”,其语气和强调程度高于以往。,9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.22%,比上年12月下降0.05个百分点。,在此次三季度货币政策执行报告中,我们可以明显感受到,同样是“稳健的货币政策”,央行更关注“防风险”而非“稳增长”,7次强调“泡沫”一词,首次提出“期限错配”风险,首次提出“保持利率弹性”,这些变化既是我们认为的“货币政策拐点”的具体内容,也符合政府和央行“稳健的货币政策”的内涵。二、“稳增长”权重下降,“防风险”权重上升  在本季度的报告中,对于经济增长,央行保持非常乐观的态度。,2016年以来,房地产价格快速上涨,尽管其上涨有大城市化、一二线城市土地供给不足等客观原因,但防范其泡沫化已经成为政府不得不考虑和重视的问题,这也正是央行在本次的货币政策执行报告中会“不厌其烦”的强调资产价格泡沫的主要原因。,前者会导致“危机式的被动去杠杆”、后者会导致“加剧结构扭曲和债务积累,导致调整的时间更长、代价更大”。


【正文完】
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